保汇率还是保资产？
3月份金融数据出炉后，市场对4月财政政策的预期明显升温。一方面，从近期高层表态和媒体报道来看，促进经济增长是4月财政政策变化的一大方向，这主要体现在投资基建拉动、减税降费等宏观刺激政策上。另一方面，保就业的诉求同样强烈，这也为财政政策指明方向。5月9日，总理表示“今年就业岗位不会减少”，为财政政策指引了方向。5月18日，全球三大咨询机构之一的中伦金融集团发布报告认为，今年地方政府专项债最高额度或将达到3.5万亿元。
此时，人们也预期4月M2和社会融资总规模数据将出现回升。市场判断，4月M2的数据或在11.5%左右，较3月回升0.5个百分点；社会融资总规模规模或在14.6万亿元，同比增速10.1%。若这一预期兑现，则央行货币政策调整的空间将收窄，也就会出现此前市场所预期的5月1日下调MLF利率而未下调的情况。
在政策预期升温下，市场仍然维持了低波动态势。4月A股沪强深弱，大小指数分化。4月30日，A股3月新增融资28.03亿元，为历史的第三次低点。市场似乎在等待——等待海外风险兑现，等待政策信号出现。
当前对于A股而言，不确定性仍然很大。海外疫情继续蔓延，经济复苏前景笼罩乌云，这一风险是否全面爆发还得观察；国内宽松政策在持续，但下一步怎么走仍缺指引，特别是市场预期比较大的财政政策何时落地仍是未知数。在这种情形下，A股仍然只能以反弹看待。不过值得注意的新趋势是新经济趋势正在逐渐占据市场主导。4月30日，首批9只公募基金一季报出炉，新基金继续抱团科技股。这或许代表市场的一种趋势：在存量博弈下，机构资金仍在不断涌入趋势良好的行业。
此时，关注机构资金动向尤其重要。当下市场趋势不够明朗，存量博弈下机构资金调仓换股步伐迟缓，基金一季报披露前，资金流向难以完全确认。把握机构资金动向或可从基金年报和一季度报告透露的机构持仓中一窥探。
从已披露的一季报看，截至4月30日共有722只股票型基金和332只偏股混合型基金。总体来看，一季度基金行业配置比例第一大行业为医药生物，超过15%；第二为食品饮料，超10%；第三为电子，超7%。可以看出，一季度基金重点关注为医药、消费和科技。而且，这三条主线基金公司不断加码。
相对于年报，一季度基金减仓银行、地产幅度较大。可见，金融地产不在今年基金看好行业之列。从超配比例看，基金对医药超配幅度最大，达到7.8%，反映出该行业基金最为看好。而科技类基金配置比例提升最多，超过6%。总体来看，A股维持震荡向上格局，但震荡区间中枢将下移。在此格局下，结构性的机会将成为主流。